Кина добиваше венецуелска сирова нафта по цена од околу 31$ US за барел, отприлика 20$US попуст по барел споредено со Брент. Заеми и целокупниот процес контролиран од Пекинг.
Како кинеското кредитирање поддржано од нафта во Венецуела западна во криза - и што може да се случи следно
Како дом на најголемите резерви на нафта во светот, Венецуела беше идеална за кинескиот модел на кредитирање поддржано од стоки. Но, облогот од повеќе милијарди долари на Пекинг се покажа како неуспешен.
Кинеското кредитирање поддржано од нафта вклучува едноставна размена: готовина денес, нафта утре. Договорите на Пекинг во Венецуела следат вообичаен план што се среќава кај многу влади богати со ресурси и честопати политички изолирани. Планот поврзува три елементи: кинеска банка за политики што ги позајмува парите, договор за купување стоки што бара од заемопримачот да продава стоки (понекогаш по однапред договорена цена или количина) на купувач во Кина и канал за отплата што ги насочува приходите од продажбата на стоки кон сервисирање на долгот. Оваа структура ѝ овозможува на владата-заемопримач да мобилизира големи капитални инфузии низ повеќе сектори, потпирајќи се на еден приход за отплата. Пекинг, пак, обезбедува преференцијален пристап до енергетските резерви што ги бара низ целиот свет за да ги добие.
Во случајот со Венецуела, Кинеската банка за развој, најголемата светска финансиска институција за развој, ги финансираше кредитите. Договорот за купување стоки ја вклучуваше државната нафтена компанија на Венецуела „Петролеос де Венецуела, С.А.“ (PdVSA) и кинески државен купувач на стоки. А каналот за отплата беа приходите од приходот на PdVSA од продажбата на нафта. Дом на најголемите познати резерви на нафта во светот, Венецуела се сметаше за сигурен облог за кинескиот модел на кредитирање поддржан од стоки. Сепак, со повторени периоди на долгови и политичка несигурност по апсењето на венецуелскиот претседател Николас Мадуро од страна на САД, облогот од повеќе милијарди долари на Пекинг се покажа како неуспешен. Кина поддржа задолжување поврзано со стоки во неколку земји богати со ресурси, честопати поврзано со нивните водечки извозни стоки - како што се боксит во Гана, бакар и кобалт во Замбија и платина и тутун во Зимбабве. Атрактивноста и за заемопримачот и за кинескиот заемодавач е обемот, брзината и дизајнот на отплата финансиран од приходите од извоз, честопати поддржан од договори за снабдување со познат купувач. Овие структури можат да одговараат и на владите кои се политички изолирани и се соочуваат со строги финансиски ограничувања.
Длабоко нурнување во структурата на кредитирање меѓу Кина и Венецуела
Поголемиот дел од кредитирањето на Пекинг кон Венецуела се случи преку Заедничкиот фонд Кина-Венецуела, потпишан во 2007 година од поранешниот кинески претседател Ху Џинтао и неговиот венецуелски колега, Уго Чавез. Заедничкиот фонд, централна карактеристика на кинеското кредитирање на Венецуела, на крајот доведе до пропаѓање на нивните финансиски односи.
На почетокот, Заедничкиот фонд обезбедуваше постојан проток на финансирање од Кина за венецуелски развојни проекти - растејќи од 6 милијарди долари во 2007 година на 60 милијарди долари во кумулативни обврски за заем до 2015 година. Заедничкиот фонд сочинува 58,7% од кинескиот јавен и јавно гарантиран долг во Венецуела. Сите големи промени што би ги предизвикале условите за отплата, каналите за плаќање или условите за спроведување, затоа би ги обликувале резултатите за поголемиот дел од долгот на Венецуела кон Кина.
Договор меѓу четири страни и контрола на паричниот тек во Заедничкиот фонд Кина-Венецуела
Институциите на страната на заемопримачот во Заедничкиот фонд ги вклучуваа Владата на Венецуела и венецуелската државна банка, Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela (BANDES). Придонесите на Кинеската банка за развој изнесуваа над 60 милијарди долари во кредитни обврски. (Додека финансирањето од друга страна беше обезбедено од FONDEN, венецуелски државен фонд, нејзините точни придонеси се непознати).
Petróleos de Venezuela, S.A. (PdVSA), венецуелска државна компанија за нафта и гас, е продавач на барели нафта што на крајот го сервисираат долгот што го должи BANDES кон Кинеската банка за развој. CHINAOIL е кинески државен купувач на стоки што купува барели нафта од PdVSA. Овие приходи од продажба на нафта беа пренасочени преку сметка за наплата или ескроу сметка со седиште во Кина, отворена кај Кинеската банка за развој во име на BANDES, заемопримачот. BANDES е одговорен за обезбедување навремени плаќања за сервисирање на долгот во американски долари да бидат депонирани на сметката за наплата.
Клучно е што овие приходи од нафта депонирани на сметката за наплата мора да се чуваат на минимално потребно салдо. Ова му овозможува на доверителот (Кина) лесен пристап до тие парични депозити, кои служат како колатерал. Кинеската банка за развој, пак, има „права за компензација“ преку сметката за наплата - што значи дека ако BANDES не ги исполни обврските, Кинеската банка за развој може да го примени готовинскиот салдо за сервисирање на заостанатиот долг со отстранување на средствата од сметката.
Временска рамка, обем и обем на кинеското финансирање
Кинеското кредитирање на Венецуела беше концентрирано кон крајот на 2000-тите и почетокот на 2010-тите, пред надворешниот притисок и нестабилноста на пазарот да откријат пукнатини во структурата на кредитирањето. Заедничкиот фонд Кина-Венецуела беше исплатен во четири транши во текот на повеќе години, како што е прикажано на сликата подолу. Траншата е еден дел од поголем финансиски објект, издаден во одредено време со своја големина и услови за отплата. Траншите А, Б и В беа издадени во 2007, 2009 и 2013 година, соодветно. Траншите А и Б беа обновени двапати помеѓу 2011 и 2015 година, зголемувајќи го Заедничкиот фонд за 17 милијарди долари.
Временска рамка на Заедничкиот фонд Кина-Венецуела
Овие транши имаа тригодишен рок на достасување. Четвртата транша издадена во 2010 година, Договорот за долгорочно финансирање со голем обем (LVLTFRA), имаше десетгодишен рок на достасување. LVLTFRA изнесуваше вкупно 20 милијарди долари и беше поделена на два валутни дела: 10 милијарди долари деноминирани во американски долари и 70 милијарди јуани деноминирани во кинески јуани. Во пракса, ова значеше дека поголемиот дел од изложеноста на Заедничкиот фонд остана базирана на долари, додека помал дел беше базиран на јуани. Помеѓу 2007 и 2015 година, преку четирите транши беа исплатени над 60 милијарди долари.
Заедничкиот фонд поддржа широк спектар на проекти кои не се поврзани со нафтата, вклучувајќи ги и оние во транспортниот, индустрискиот, енергетскиот и земјоделскиот сектор. На пример, една транша од LVLTFRA финансираше заем од 682 милиони долари за Социјалистички шеми за развој на земјоделството, имплементирани од Министерството за народна власт за земјоделство и земјиште, за зајакнување на производството на земјоделски култури и добиток, поддржувајќи индустрии како што се градежништвото, електричната енергија, транспортот, пакувањето и ладењето (наместо производството на нафта).
Заедничкиот фонд се карактеризира со вкрстена колатерализација, при што повеќекратни долгови се поврзани со истите приходи од извоз на нафта преку сметка за наплата/ескроу, создавајќи меѓусебно поврзани обврски. Гелперн и сор. ја дефинираат вкрстената колатерализација како сценарио за кредитирање каде што истата актива или збир на средства обезбедуваат повеќекратни долгови. Во Венецуела, приходите од извоз на нафта насочени кон сметка за наплата или ескроу ефикасно служеа како споделена безбедност низ повеќекратни обврски - дури и кога финансираните проекти беа надвор од нафтениот сектор.
Паралелно, PdVSA позајми повеќе од 19 милијарди долари директно од Кинеската банка за развој помеѓу 2009 и 2018 година за општи корпоративни цели, или околу 18,9% од јавно гарантираниот долг на Венецуела кон Кина. PdVSA, исто така, привлече значително надворешно финансирање на други места во текот на овој период, што додаде на нејзиниот вкупен долг. Така, PdVSA имаше „двојна изложеност“, што значи дека секој стрес во работењето и приходите на PdVSA може да го ослаби капацитетот за отплата на суверениот долг настанат преку Заедничкиот фонд и нејзиниот директен долг од Кинеската банка за развој.
Како пропадна облогот на Кина во Венецуела
Заедничкиот фонд ја поврза отплатата со врзување на приходите од извозот на нафта преку сметки контролирани од заемодавателите, дозволувајќи ѝ на Венецуела да распредели финансирање низ повеќе сектори, вклучувајќи ја инфраструктурата и јавните инвестиции. Сепак, тој дизајн создаде вградена тензија. Отплатата на долгот зависеше од еден нестабилен приходен тек, нафтениот сектор, додека трошењето беше дисперзирано низ проекти кои не генерираа сигурно приходи.
Неволјите со долгот брзо се акумулираа заедно со острите флуктуации на цените на нафтата. Како што цените нагло паднаа по 2014 година, секое барел генерираше помалку пари за сервисирање на долгот. Моделот на отплата потоа бараше или поголем обем на испорака или подлабоки фискални компромиси. Тешката сурова нафта на Венецуела, исто така, се тргуваше со попусти, што ги намали остварените приходи дури и кога главните цени беа повисоки.
Кредитирање поддржано од нафта во Венецуела наспроти цената на нафтата по барел
Белешки: Столбовите ги покажуваат обврските на Кина кон Венецуела за кредити поддржани со нафта (константен американски долари 2023 година; лева оска). Линијата ја покажува цената на суровата нафта WTI (американски долари по барел; десна оска). Засенчувањето ги означува реструктуирањата во 2016 и 2020 година. Извор: Цена на сурова нафта: Западна Тексашка Средна Федерална Резервна Банка на Сент Луис и Глобален збир на податоци за заеми и грантови на Кина, верзија 1.0CLG Global 1.0
Сликата погоре покажува дека првото големо реструктуирање во 2016 година се случило во период на ниски цени, кога суровата нафта паднала дури до 30 долари за барел. До 2016 година, капацитетот за отплата на Венецуела бил под видливо оптоварување и ризикот од неплаќање се зголемувал. Кина одговорила со олеснување на ликвидноста, наместо со целосно решение. Реструктуирањето во 2016 година обезбедило простор за дишење преку мораториум за плаќање на главницата. Овој пристап се вклопува во поширок модел во одговорот на Кина на кризата - обезбедувајќи краткорочно олеснување на паричниот тек со очекување дека условите на крајот ќе се подобрат.
Но, тоа очекување не се одржало. Приходите на PdVSA продолжија да се влошуваат во годините што следеа, а притисоците за отплата се засилија. Доцнењата во главницата се акумулираа. Санкциите потоа ја влошија кризата со нарушување на самиот канал за плаќање. Во 2019 година, мерките на САД директно насочени кон PdVSA ги заострија ограничувањата за испораките, договорните страни и финансиското насочување. Ова доведе до тоа CHINAOIL да ги запре купувањата на нафта во 2019 и 2020 година. Зависноста на Каракас од приходите од нафта за сервисирање на кинескиот долг го направи неизбежен исход од плаќањето.
Второ реструктуирање следеше во 2020 година, бидејќи Пекинг се обиде да обезбеди многу потребно олеснување на долгот. Дотогаш, комбинацијата од намалување на приходите од нафта и санкциите дополнително ја ограничи логистиката за отплата. Кина обезбеди дополнително олеснување преку мораториум на плаќањата на главницата. Реструктуирањата од 2016 и 2020 година ја одразуваат познатата стратегија на Пекинг за продолжување на времето и намалување на притисокот на краток рок за спречување на неплаќање. И покрај овие прилагодувања, изложеноста на Кина на Венецуела остана во продолжена криза, со проценки од над 10 милијарди долари неизмирена залиха на долг. Перспективата сега е уште понеизвесна по настаните од почетокот на 2026 година.
